退市倒计时来临，千亿分级基金将进入最后的告别演出。

12月20日晚间，建信基金、国泰基金、招商基金、华宝基金、安信基金、华安基金等十余家基金公司密集公告，发布了相关分级基金份额终止运作的风险提示。此前，已有多家基金公司旗下分级基金顺利召开持有人大会并完成投票转型。

分级基金整改转型的一大难点，正是顺利召开持有人大会并投票通过，整改方案要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过，这对那些备受投资者欢迎、散户持有人数量多的分级基金而言具有一定难度。但也有市场人士认为，持有人大会召开失败也不会影响分级基金的整改进程。

12月20日晚间，建信基金、国泰基金、招商基金、华宝基金、安信基金、华安基金等十余家基金公司密集公告，发布了相关分级基金份额终止运作的风险提示。

当晚，保险B基金所在的方正富邦基金公司发布公告表示，方正富邦中证保险主题指数分级证券投资基金之方正富邦中证保险A份额（场内简称：保险 A，基金代码：150329）和方正富邦中证保险B份额（场内简称：保险 B，基金代码：150330）的终止上市日为 2021年1月4日（最后交易日为2020年12月31日），基金份额折算基准日为2020年12月31日。

白酒B基金所属的招商基金也在同时公告，根据《关于招商中证白酒指数分级证券投资基金之招商中证白酒 A 份额和招商中证白酒 B 份额终止运作、终止上市并修改基金合同的公告》，招商中证白酒指数分级证券投资基金之招商中证白酒 A 份额（场内简称：白酒 A，基金代码：150269）和 招商中证白酒 B 份额（场内简称：白酒 B，基金代码：150270）的终 止上市日为 2021 年 1 月 4 日（最后交易日为 2020 年 12 月 31 日）， 份额折算基准日为 2020 年 12 月 31 日。

东方财富网数据显示，截至12月18日，上市分级基金数量从资管新规发布时的134只降至67只。由于分级基金的整改是按照净值折算转型，而非二级市场价格，也就意味着原来二级市场的溢价会逐渐向基金份额净值靠拢，溢价消失。因此，如果在二级市场上以较高的溢价买入分级基金，将会带来较大的亏损。

最典型的即是最近杀跌严重的生物药B分级基金。由于该基金的整改方案是按照净值折算转型，但其二级市场的价格此前一直高于其净值，这使得该基金的二级市场价格将持续靠拢其净值。

券商中国记者注意到，在生物药B分级基金12月8日跌停的前一日，该基金的单位净值为0.7853元，而其二级市场价格在12月7日收盘为1.060元，溢价率超过30%，这也使得在分级基金谢幕退场前，生物药B在12月8日、12月9日、12月10日连续三个跌停，但该分级基金截至12月18日仍有轻微的溢价。

值得一提的是，为了完成在年底前的大限，顺利实施整改转型，基金公司此前也是费尽脑汁。

市场人士认为，杠杆属性较强的分级基金谢幕转型是资本市场的需要，最终目的是为了保护投资者的利益。但分级基金的粉丝也不少，整改转型的一大难点是顺利召开持有人大会，参与表决的基金份额需占权益登记日基金份额的50%以上，整改方案则要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过。

比如北京一家大型基金公司为在投票阶段一举通过整改决议，该基金公司依靠其关联公司在事前大量申购分级基金的份额，最终以掌握数千万基金份额“大持有人”角色投出唯一的赞同票，而投出反对票的均为中小投资者，最终顺利通过了分级基金的整改议案。

基金公司之所以采取如此操作，乃是许多中小投资者反对分级基金的整改。在2020年11月4日，上海一家基金公司在官网发布了关于基金持有人大会的会议情况公告。该公告称，基金份额持有人所代表的相关分级基金份额少于权益登记日各类别基金份额总数的二分之一，虽然其中的B份额超过权益登记日各自类别基金份额总数的二分之一，但该次持有人大会依旧召开失败。

持有人大会召开失败的原因，或为该分级基金备受散户欢迎，这从该基金披露的持有人结构可见一斑。券商中国记者注意到，从持有人结构上看，上述基金公司旗下的分级基金总规模为98.62 亿元，持有人户数高达60万户。而这60万户投资者中，个人投资者持有份额占比超过90%。

尽管持有人大会召开失败，但之后上述基金公司依旧发布公告指出，基金管理人将多个监管部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求于2020年底完成整改，取消分级运作机制，并终止相关分级基金份额的上市。

这意味着中小投资者的不配合或反对，导致持有人大会召开失败，实际上并不能阻挡分级基金的整改大限。

没有什么能阻止分级基金的整改进程。

今年7月底，证监会新闻发言人表示，证券期货经营机构应当结合新的过渡期安排，制定私募资产管理计划、证券公司大集合资产管理产品的整改计划，分步稳妥有序实施，按期完成整改。同时，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。

目前，已有多只分级基金顺利完成整改转型，比如南方中证高铁产业指数分级证券投资基金转型为南方中证高铁产业指数(LOF)基金。南方基金发布的公告表示，以通讯方式组织召开了南方中证高铁产业指数分级证券投资基金的基金份额持有人大会，《议案》于2020年10月29日获得表决通过。自该日起，基金份额持有人大会决议生效，转型后的南方中证高铁产业指数(LOF)在2020年12月15日在深交所上市。

分级基金的出现始于国内基金公司的产品创新，由国投瑞银基金公司推出的国内首只分级型基金于2007年7月9日正式开始募集，拉开了分级基金的大幕。

自此开始，分级基金就成为基金公司产品线上的重要一环，以完善产品线的逻辑，国内大型基金公司纷纷布局分级基金，产品线完善驱动了许多基金公司在该领域的开拓。

分级基金随着2014年——2015年的牛市杠杆行情出现规模大幅增长，到2015年年中时的规模已超过4500亿。如今随着分级基金的谢幕，截至今年第三季末的规模只剩下约1300亿。在2020年12月31日前，分级基金也将进入演出的告别阶段，并最终在资本市场谢幕。

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