近期，国家出台了一系列推动资本市场高质量发展的新政策，其中包括降低融资门槛、完善法规体系、加强监管力度等举措。这些新政策有望促进市场健康发展，提振投资者信心，助力资本市场表现。期待新政策的落地能够为市场注入更多活力和动力。

时隔10年，中国资本市场迎来第三个“国九条”。4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

赔偿救济机制威慑造假保壳行为

新“国九条”涉及内容包括严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度；加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；加强交易监管，增强资本市场内在稳定性等诸多方面。

2004年、2014年，我国曾两次提出资本市场“国九条”，综合来看，2004年“国九条”颁布的背景是在股权分置改革之前非流通股引发诸多问题，市场长期低迷的背景下提出；2014年“国九条”是在中小投资者缺乏保护的背景下提出的；这次是强化投资者保护、市场公平，增强市场内在稳定性的背景下提出的。

其中，意见明确关于退市的政策举措，明确健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。

“如果有了赔偿机制，也就是股东代表诉讼，那么无过错股东的损失就会被追回，控股股东实控人的造假成本就会显著升高。”知名经济学者盘和林认为，健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，一方面增强了对造假保壳行为的监管威慑，另一方面也有效保护了无过错股东的利益。此举一旦落实，退市阻碍也将减少，从而使得资本市场更好发挥优胜劣汰和价值发现的功能，实现良币驱逐劣币的良性循环。

有望提振资本市场中长期表现

值得注意的是，为深入贯彻落实资本市场新“国九条”，4月12日晚间，深沪交易所制定修订了相关配套业务规则并向市场公开征求意见，主要包括主板和创业板上市标准适度提高、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度、对分红不达标采取强约束措施以及优化退市制度改革等。

例如，优化主板、创业板上市条件，适度提高净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标。在IPO方面，上市标准提升，主板净利润从6000万元提升至1亿元，创业板新增了最近一年净利润不得低于6000万元的要求，上交所进一步完善科创板定位把握标准，支持和鼓励“硬科技”企业在科创板发行上市。

再比如，支持上市公司并购重组方面，加大对重组上市的监管力度，削减“壳资源”价值，对照主板上市条件的修改，提高主板重组上市条件；同时完善重组小额快速审核机制以及支持上市公司之间吸收合并。

在退市制度方面，调低财务造假触发退市的年限、金额和比例，将现有的连续2年造假金额5亿元以上且超过50%的指标，调整为1年造假2亿元以上且超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假。

复盘2004年、2014年“国九条”发布后的A股走势来看，两次“国九条”发布时间市场均处于中长期低点，并都成为一轮大牛市的触发点。其中，2014年“国九条”发布后，由于改革政策落地较快，市场在短期内就出现积极的反馈，上证指数在一年之内走出了翻倍行情。2014年5月9日，沪指点位在2000点左右，仅仅1年之后沪指突破了5000点大关。对于新“国九条”是否会迎来第三次“大牛市”，有业内人士表示，由于是从改善资本市场生态角度入手进行顶层设计，此次新“国九条”的发布，有利于建设一个长期健康发展的资本市场，从而提振资本市场中长期的表现。

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