近日，备受称颂的“中国巴菲特”王老吉在价值投资方面的标志性企业云南白药陷入了一些困境。曾经风光无限的云南白药，由于市场需求变化和内部管理问题，导致公司的发展一度停滞不前。作为价值投资的代表人物，王老吉正面临着如何挽救这一情况的巨大挑战。

云南白药又上热搜了。5月26日，云南白药发布公告称，公司董事陈发树、陈焱辉提交书面辞职报告。辞职后陈发树、陈焱辉不再担任云南白药任何职务。

陈氏父子对云南白药发展的影响，市场自有评论。相信未来在“云南白药窝案”审结后，官方也会给出相应的结论。

比较2016年和2023年的公司年报，作为 “中华老字号中最具有创新力的代表”的中药企业云南白药，近几年的主业发展似乏善可陈。

2016年年报显示，自产药品毛利率62.1%，自产药品占总营收的比率40.51%。

2023年年报显示，自产药品毛利率64.24%，自产药品占总营收的比率35.13%。

云南白药搞混改7年后，自产药品毛利润率略有提高，而其占总营收的比率下降了5.38%。也就是说，凭借拥有神奇的疗效,畅销海内外,其处方现今仍然是中国政府经济知识产权领域的最高机密的云南白药，这几年的主业发展实在不怎么样。

（图源：国信证券研究报告）

与拥有国家一级中药保护品种的片仔癀公司(九龙江集团占股51.3%)相比，发展境遇可谓更是有云泥之别。《2023胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜》中，片仔癀更是高居第一位，而云南白药则屈居第30位。

诚然，片仔癀的江湖地位离不开它开动市场宣发力量所组织的造神运动，但云南白药的曲折经历更是绕不开“中国巴菲特”陈发树的资本运作和炒股激情。

2016年，云南白药搞混改，陈发树拿下45%的股权。后来，云南白药完成上市，云南国资委和新华都手里各有25.14%股权，并列第一大股东之位，公司也由此进入无控股股东且无实控人阶段。（云南白药与万科：两个无实际控制人大厂，一样有空前大麻烦的困局）

同年，陈发树成为云南白药的联席董事长， 他的儿子陈焱辉成为高薪董事。

之后，由董事长/联席董事长牵头组建的公司投资执行团队用于炒股的资金从10亿变成了112亿，高峰时达到200多亿。除证券投资外，云南白药还在多个领域砸下重金，如：对伊利股份投资8.87亿元；对恒瑞医药投资4.26亿元；对小米集团投资16.32亿元。

这期间，国资代表提出过不同意见，并投出了反对票。但陈发树以给高管火箭升腾式加薪的方式，让国资代表闭嘴、让其余高管沉默。

如此，云南白药开启大力炒股的阶段。

撇开其他投资亏损不论。截至2023年9月末，云南白药炒股两年就累计亏损了超22亿元。股市的巨亏带崩主业，到2021年公司市值腰斩，从2000亿跌倒1000亿。原本中药板块最大的龙头股的云南白药被片仔癀抢走，至今也没拿回来。

同期，云南白药研发的投入持续下降，最后只有营收的0.7%，在中药行业里排名已经比较靠后了。

作为“中药快消三剑客”之二的云南白药和片仔癀，2023年年度业绩报告更直接的显示了前者的疲态和后者的活力。

(数据来源：两公司2024年一季报)

片仔癀是福建漳州的金矿，不知道福建安溪人陈发树在2000年9月入股紫金矿业成为第二大股东后，为什么没有盯着片仔癀而是死死地盯着云南白药。或许，彼时的云南白药享誉海内外而片仔癀仅蜚声江湖而已。

或许，国资委不想给这个“中国巴菲特”做蠹虫的机会。

（网图侵删）

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